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证券时报记者 文华

2019年5月7日，来自杭州的兑吧成功在港股挂牌上市，截至当天收盘，兑吧的市值超过50亿港元。独角兽、90后创始人、国内用户运营SaaS（软件即服务）领域的领头羊，这些标签让兑吧自上市起就受到市场高度关注。

4月6日，兑吧发布公告称，公司旗下员工激励计划自2020年4月6日起一个月内，在公开市场购买不超过450万股公司股票。另外，兑吧控股股东承诺，将其持有的股票禁售期延长两年至2022年5月7日。

两大措施发力，促使兑吧4月7日盘中涨幅一度超过40%，截至收盘兑吧上涨14.69%，收于2.42港元/股，成交额也大幅增加至2474万港元。不过，与6港元/股的发行价相比，上市不到一年的兑吧股价跌幅仍然接近60%。

业绩增长股价下跌

兑吧2019年5月在港股上市，其主要业务包括用户运营SaaS业务，以及互动式效果广告两大业务。艾瑞咨询发布的报告显示，兑吧在国内用户运营SaaS市场、互动式效果广告的市场占有率皆为第一名。

3月31日，兑吧发布了上市以来的首份年报。年报显示，兑吧2019年营业收入达16.5亿元，同比增长45%；经调整的净利润为3.4亿元，同比增长65.8%。

兑吧此前表示，公司收入较上年同期明显增长，主要是因为公司互动式效果广告业务收入有所增长。2019年，兑吧互动式效果广告内容分发渠道及终端广告客户数较2018年增长，这一业务模式的规模效应进一步显现。

另外，受益于签约及续费客户数量的不断增加及签约单价的提高，2019年兑吧用户运营SaaS平台业务收入也有所增长，提升了整体收入水平。

纵观近几年的财务数据，2016年、2017年、2018年，兑吧营业收入分别为5114万元、6.46亿元、11.37亿元；同期经调整的净利润分别为-289万元、1.19亿元、2.05亿元，迅速由亏转盈，且盈利逐年增加。

不过，作为一家备受关注的新经济公司，兑吧的增长并未超出业内预期。

2019年7月，曾有券商研报预测，基于互动式效果广告爆发性增长，以及SaaS业务未来高速增长，兑吧2019年营业收入和经调整的净利润分别为21.1亿元、3.84亿元；其中，互动式效果广告、SaaS业务营收分别为19.98亿元、9563万元。然而，兑吧实际增长与预期有不小的差距。

从股价来看，兑吧的增长也未得到市场认可。自上市以来，兑吧股价连续下跌，近期更是创出新低。

2019年5月7日，兑吧正式在港交所挂牌，发行价为6港元，为其招股价6港元-8.1港元的下限。4月7日，兑吧收盘价为2.42港元/股，较发行价下跌近60%。尤其是2019年12月31日至2020年4月6日，兑吧在67个交易日中跌幅达61%；4月2日，兑吧盘中一度跌至2.02港元/股，创下新低。

广告带来九成收入

虽然兑吧自称在用户运营SaaS领域领先，但自公司成立以来，支撑其高速增长的主要是互动式效果广告业务。

互动式效果广告是移动广告的一个细分领域，这是一种基于奖励的互动式内容，广告内容通常会被包装成用户奖励和权益，让用户通过互动来领取权益和福利，完成广告过程。

资料显示，兑吧的互动式效果广告业务始于2015年，兑吧主要通过有趣又好玩的互动活动吸引用户，继而将用户引导至广告主指定的移动互联网页面。兑吧表示，其互动式效果广告业务，使其能够从用户运营SaaS平台业务客户群中发展新客户群，且增长迅速。

2016年、2017年、2018年、2019年，兑吧互动式效果广告业务产生的收入分别为人民币4670万元、6.07亿元、11.1亿元、16.2亿元。

随着广告收入规模的不断攀升，兑吧来自广告业务的收入所占比重也越来越高。2016年-2019年，兑吧互动式效果广告收入占营业收入的比重分别为91.3%、94%、97.6%、98%。以收入占比计，兑吧越来越像一家广告公司。

不过，作为兑吧的重点业务，互动式效果广告目前市场规模较小，在行业内也没有得到普遍认可。 //www.futurusproperty.com/xuangujiqiao/175409.html